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短期內再度大跌概率較小 二季度A股存在結構性機會

中國經濟新聞網 2020-03-30 16:44:07

  來源:證券時報

  今年一季度,在新冠肺炎疫情和海外股市巨震下,A股市場先揚后抑,不少投資者收益坐了“過山車”。當前,海外疫情繼續蔓延,國內外股市多空交織,股市行情在二季度將如何演繹,牽動每個市場參與者的神經。

  為前瞻性研判A股二季度走向、結構性機會以及海外股市的發展趨勢,中國基金報記者采訪了五位基金行業的投資高手,他們是銀華中小盤基金經理李曉星、華泰柏瑞投資研究部副總監呂慧建、融通基金研究部總經理彭煒、銀河基金基金經理袁曦和富國精準醫療基金經理于洋。

  李曉星表示,若市場出現非理性大跌,我們會堅持在優質公司估值合理或估值較低時“越跌越買”,在市場底部獲得更多的籌碼。

  呂慧建認為,短期來看,A股面臨一個較為困難的局面,但A股長期投資價值顯著,行業景氣分化的現象仍然在延續,A股仍然有可能走出結構性行情。

  彭煒表示,A股即使受海外拖累暫無法走出獨立的指數行情,但部分受益于國內穩增長和內需刺激,或者與疫情弱相關且自身處于產業趨勢改善的行業,依然會有不錯的結構性機會。

  袁曦稱,雖然短期A股受到美股的牽連,但后面如果美股能夠稍微穩定,從全球視野比較的話,A股仍然具有一定的吸引力。

  于洋說,我們會根據市場進行動態調整,我的投資風格是尊重市場,選擇風險收益比合適的標的進行投資。

  疫情“突襲”全球股市

  短期再度大幅下跌概率不大

  記者:一季度,A股市場波折不斷,你如何看一季度的市場行情?采取了怎樣的調倉換股操作?

  李曉星:去年四季度,我們預計今年一季度宏觀經濟將穩步上行,同時因為農產品的價格會上升,通脹壓力較大,流動性邊際會收縮,所以,我們減持了估值較高的科技股,增持了經濟上行和通脹上行表現較強的消費股。今年1月份上半月,因為消費旺盛,消費股熱度較高,但從1月下旬新冠肺炎疫情蔓延開始,市場預期宏觀經濟將下行,政策實施穩增長、穩就業舉措,控通脹的優先級下降,市場流動性更為寬松。我們減持的一些科技股表現超出之前的預期,基金凈值階段性吃虧。

  我們春節后的觀點是,科技股是短期買點,中期賣點,長期沒有問題,而消費股是短期賣點,中期和長期的買點;谏鲜雠袛,我們增加了消費股中必選消費的配置,以農業、食品和調味品為主,一度產生凈值虧損,目前市場必選消費的估值已經修復,基金年內虧幅已經基本收復。

  于洋:一季度市場波動較大,核心變量是疫情。一般來說,A股的大跌有幾種情況:首先是流動性的緊縮,目前來看不具備這樣的條件。第二是基本面受到外圍的沖擊,目前來看,一季度的市場波動主要反映了外圍沖擊的影響。雖然國內的疫情控制情況還不錯,但全球是一個共同體,外需會反過來對國內產生影響。

  我們會根據市場進行動態調整,我的投資風格是尊重市場,選擇風險收益比合適的標的進行投資。當前我們根據市場對疫情的反應在倉位上做了適當擇時,減倉明顯受損標的。

  呂慧建:一季度出現了突發重大事件,就是新冠肺炎疫情,對全球經濟產生了較大的沖擊,對股市走勢也產生了很大的影響。歐美國家未能在疫情初期采取有效措施,疫情擴散遠超預期,對經濟產生巨大沖擊。我們需要謹慎評估疫情沖擊下投資標的景氣度能否延續?偟膩碚f,行業景氣分化仍然在延續,如果疫情發展沒有出現極端情況,A股仍有可能走出結構性行情。

  短期來看,A股面臨一個較為困難的局面,但A股長期投資價值顯著,結構性牛市的可能依然存在。近期,全球股市經歷了一輪大幅下跌,已經基本消化了疫情對經濟的巨大沖擊,有可能進入相對平穩階段,走出一個L形走勢。即使經濟在三四季度后進入持續衰退,股市下跌也應該是幾個月以后的事,短期再度大幅下跌的概率不大。

  彭煒:回顧一季度,中央經濟工作會議確定了2020年的政策基調是穩增長,疊加中美第一階段經貿協議正式簽署帶來中美關系的緩和,A股市場在年初開啟了春節躁動行情。此后,國內新冠肺炎疫情擴散引發恐慌,全國采取嚴防嚴控措施后,疫情逐步好轉,市場在創業板的帶領下走了一波V字行情。然而,海外疫情惡化,引發海外市場連續下跌甚至出現流動性風險導致的負反饋。目前在各國政府陸續推出積極的“貨幣+財政+抗疫”三大政策疊加后,市場進入階段性企穩。

  袁曦:一季度市場波動較大,春節前的市場延續了去年四季度以來的趨勢,以電子為代表的科技板塊表現突出。春節后,尤其是在海外疫情快速暴發的階段,市場開始擔憂全球經濟危機,而受外需影響較為明顯的板塊,如電子等,調整幅度巨大,以內需為主的醫藥、食品飲料表現相對較好。

  更看重中長期走勢

  A股有較多結構性機會

  記者:你認為二季度影響市場最核心因素是什么?

  彭煒:二季度影響市場的核心因素主要有兩點,一是海外防疫的進展,需要警惕時間戰線拉得太長引發企業經營層面的風險;二是國家出臺經濟穩增長政策的力度、措施的有效性。

  李曉星:核心因素還是疫情防控的進展,歐美疫情防控的拐點何時出現、如何有效控制疫情繼續蔓延等,都會成為市場最關心的核心要素。另外,伴隨著疫情防控,各國出臺怎樣的經濟刺激計劃,也對股市有很大的影響。

  于洋:影響二季度的核心因素還是疫情走向。比較幸運的是,目前還沒看到病毒的變異,所以我們大概地認為病毒能夠在下半年某一個時間點控制住。病毒影響的不光是健康,對消費行為、各類行為活動都產生了巨大的影響,人們會主動減少外出行為,包括外出就餐、旅游,這對很多行業會有比較大的影響。

  記者:你預計A股二季度會如何走?在全球市場震蕩中,A股會有獨立行情么?

  李曉星:我們專注上市公司的基本面研究,根據行業景氣度變化、公司業績增速和估值進行綜合判斷,追求性價比較高的投資方向。若市場出現非理性大跌,我們會堅持在優質公司估值合理或估值較低時“越跌越買”,在市場底部獲得更多的籌碼。從疫情影響看,A股體現了較好的韌性,已經走出了獨立行情。

  彭煒:考慮到二季度海外疫情依然處于防控隔離階段,經濟大概率仍將處于被摁了暫停鍵或慢放鍵的階段,疫情持續時間充滿不確定性,全球金融市場整體大概率會處于偏震蕩盤整的階段?紤]到國內已步入抗疫尾聲,多數行業已逐步進入正常復工期,后續有望迎來經濟穩增長的政策,A股即使受海外拖累暫無法走出獨立的指數行情,但部分受益于國內穩增長和內需刺激,或與疫情弱相關且自身處于產業趨勢改善的行業,依然會有不錯的結構性機會。

  呂慧建:目前國內的疫情危機基本解除,進入恢復生產階段。對中國來說,目前疫情防控的重點是防止境外輸入。從全球范圍來看,中國受到的經濟沖擊相對較小。中國經濟有良好韌性,雖然“世界工廠”、城市化雙輪驅動中國經濟高速增長階段進入尾聲,但產業升級持續推進,微觀企業的競爭優勢突出,很多行業的盈利保持在比較健康的水平。近幾年,行業景氣時鐘出現分化,A股市場有較多的結構性行情機會。

  記者:在疫情全球蔓延的背景下,你對二季度投資策略是否做了調整?

  于洋:疾病傳染模型非線性增長,認為短期就是疫情高點,所以,我們對二季度樂觀。疫情對于整個醫藥行業影響相對可控。我們會努力控制布局節奏,結合相關標的安全合理的估值去布局,力爭給持有人提供相對來說既安全又有收益的投資體驗。

  彭煒:雖然目前國內疫情已步入尾聲,各行各業復工正積極展開,但海外疫情發展還處于惡化的階段,會對全球經濟的基本面造成一定程度的沖擊。因此,我管理的融通中國風1號也因時而變,降低出口導向型公司的配置,同時,考慮到國內后續將出臺進一步加大經濟穩增長的措施,關注受益于投資、內需刺激相關的板塊,包括新老基建產業鏈、汽車等部分可選消費;另外,規避核心供應鏈在海外可能引發產業鏈生產停滯的行業,積極挖掘在這一過程中有望受益轉單至國內的企業。

  呂慧建:仔細評估疫情對各個行業的影響是必須做的,但萬變不離其宗,投資還是要回到一個基本的問題,就是企業的盈利到底怎么樣。我們的基本投資方法是選擇景氣向好的行業。選擇投資標的時,需要評估疫情對行業景氣時鐘、對公司盈利產生了什么程度的影響。

  關注具備估值安全邊際的

  高景氣行業

  記者:二季度你更看好哪些領域或者板塊?

  李曉星:二季度我們主要看好消費和科技板塊。其中,白酒等消費股龍頭,從短期看不確定性比較高,但從長期看景氣度還是向上的,如果沒有因為疫情造成庫存高企,行業格局惡化,1~2個季度業績下行不影響公司的長期價值,疊加疫情期間股價的大幅調整,從1~2年的角度看,行業龍頭等核心資產具備很強的投資價值。而科技股經過前期調整,部分科技股的跌幅甚至達到50%,估值風險已釋放了很多,目前是逐漸買入的時機。但由于科技的二季度景氣度開始下降,在二季度可能出現階段性跑輸,這個階段會是建倉的時機。

  彭煒:一是看好老基建產業鏈,包括水泥、工程機械、重卡等;二是新基建產業鏈,包括云計算及其基礎設施、5G基站等;三是受益內需刺激的行業,包括汽車、新能源車;四是與疫情弱相關的其他行業,包括醫藥、TWS、云游戲等。

  于洋:看好整體反彈,更看好醫藥。醫藥板塊具有需求剛性,只要疫情緩和了,需求量通常很快能夠恢復,所以,我們對于醫藥板塊未來一年的業績比較有信心,如果結合政策緩和之后帶來估值的提升,要看到估值業績雙升的可能。醫藥板塊的很多公司具有全球競爭力。此外,這次疫情影響下,一些具備全球競爭力的檢測設備公司不光滿足國內需求,也接到了海外的訂單。

  呂慧建:我的基本配置方向是消費+成長,二季度也會主要在這些方向上尋找投資機會。第一,消費品領域中的部分龍頭企業。食品飲料、醫藥醫療等行業中已經涌現出一批具有護城河的龍頭企業,可以作為基本配置。第二,5G、云計算、大數據、AI等新興產業。在新基建的大背景下,未來全球通訊產業鏈的核心將向中國轉移。第三,行業景氣向上、市場集中度上升、企業盈利持續增長的先進制造企業。第四,階段性增長型行業,如養殖業、新能源汽車等。

  袁曦:對于太短的時間周期,我們覺得做預測的意義不大。展望后市,雖然短期不排除逆周期政策可能全面發力,地產、基建刺激加碼,但從更長的時間維度來看,科技產業中長期景氣度趨勢可能明顯優于傳統產業,中長期風格應該不會因為此次疫情而發生根本性變化。

  記者:受外資抽血影響,國內消費藍籌股調整較多,科技股今年也高位跳水,你如何看待這種市場變化?后市是否還有投資機會?

  袁曦:受海外疫情加速擴散的影響,市場出現了對全球性的經濟危機憂慮,以電子為代表的科技股出現了明顯的回落。但我認為,只要海外疫情不失控,疫情對全球經濟的沖擊有可能是一次性的沖擊,那么,科技股的景氣度雖然短期會受到影響,但中長期的趨勢不會發生變化。

  國內消費藍籌股之前也出現了明顯的調整,主要是由于海外市場暴跌,外資抽血。目前,美國也出臺了一系列的政策,緩解市場的流動性。目前來看,海外流動性風險帶來的國內消費藍籌股的調整可能已經過去。后續隨著內需的逐步恢復,有望重新迎來投資機會。

  彭煒:消費藍籌和以半導體為代表的科技股調整較多,核心原因在于估值偏高,風險收益比不足,疫情只是直接導火索。當然,疫情對部分消費和科技的需求都會產生偏負面的影響,盈利預期降低。

  從中期來看,疫情若在年內能得到有效控制,對相關行業或上市公司業績的影響更多是一次性的沖擊。從企業價值的角度看,基本面的影響并沒有短期股價波動的那么大。只要疫情沒有根本改變產業趨勢或行業景氣的中期方向,當股票的過度下跌消化了高估值的風險之后,就會有不錯的投資機會。

  于洋:科技和醫藥都是比拼核心競爭力而且能夠讓我們的生活變得越來越好的行業,業績的穩定性也強。中國的科技股是長周期的上行趨勢,短期超漲正;卣{,后續依然看好。

  呂慧建:作為“世界工廠”,中國建立了全球最完善的產業體系。中國城市化已經取得了很大的發展。在這種背景下,中國政府積極推進產業升級,進軍全球科技產業鏈的最高端。從國家戰略安全考慮,中國積極推進芯片和應用軟件的國產化替代。2019年三四季度后,半導體產業在5G創新周期驅動下,進入新的景氣周期。從未來一年的時間周期來看,對于科技板塊,包括半導體、5G、云計算等,我會予以關注。

  美股流動性風險有望緩解

  看好港股估值性價比

  記者:目前全球股市震蕩不休,尤其是美股波動較大,你認為美股牛市是否結束,二季度會如何演繹,對國內市場有多大影響?

  袁曦:近期,美股持續暴跌,美聯儲宣布了一系列新措施來支持經濟,為了確保市場運行和貨幣政策傳導,將不限量按需買入美債和MBS。這一系列政策有望緩解美股的流動性風險。

  彭煒:美股牛市是否結束的判斷,取決于對時間周期維度的劃定。短期因流動性沖擊帶來極端下跌的階段或已結束,后續市場將回歸基本面情況,但二季度美國經濟難言改善,指數繼續面臨震蕩的可能性較大,今年或難言牛市。從更長期的時間維度如5年甚至10年來看,則取決于美國經濟的韌性,這個需要跟蹤觀測。

  李曉星:美股的表現短期看不清,但長期看是比較清晰的。歷史上沒有因為一次疫情會影響到經濟發展的軌跡,我們認為疫情控制在今年大概率就會有一定的結果,在今年三四季度,疫情對股市的影響就會衰減。

  目前看,疫情對海外市場造成了30%~40%的跌幅,很多大的國際投資巨頭開始縮減空頭頭寸。長期來看,海外股市也會遵循價值投資的規律,當優質公司跌到合理的價格,自然會有資金選擇買入。

  呂慧建:3月份以來美股暴跌,從技術上來說已經進入熊市,后市怎么走,需要根據疫情發展、對經濟沖擊的程度動態評估。

  美股下跌對中國A股的影響,可以分為三個層次:情緒、資金和經濟基本面(上市公司盈利)?傮w而言,中國經濟受疫情的影響相對較小,經濟恢復會比較快,A股跌幅較小,企穩較早。

  記者:怎么看待二季度港股的投資機會?

  李曉星:港股跌到當前的位置,我們更加看好港股的配置價值。第一,從流動性影響看,每次歐美發生金融危機,港股通常會伴隨著較大的跌幅,但反彈的力度也很大。第二,近期保險等長期資金開始流入港股,部分公司甚至舉牌港股,我們認為這個趨勢會延續,因為公司的價值與上市的地區沒有關系,市場更關注公司的長期價值。第三,我們看好消費、科技公司,目前港股很多該類型的優秀公司估值已經偏低,我們希望配置估值低、彈性大的消費或科技公司。

  彭煒:港股估值處于相對低位,具有相當不錯的性價比,可以積極挖掘其中的結構性機會。

  于洋:比較看好未來港股市場的機會。

  呂慧建:港股由于其自身屬性,受到海外資本影響相較A股而言更多。如果海外疫情能夠在一定時期內控制住,那么,對港股和全球經濟的沖擊也會是階段性的,疫情結束后的經濟修復會更快一些。目前,港股估值基本上處于歷史最低位置,長期投資者對此一定會予以關注。

來源:證券時報 編輯: 蔣帥       
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