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中國在國際債券市場大有可為

中國經濟新聞網 2019-11-19 10:47:14

  國際債券市場就是這樣一個全球大舞臺——我們走出去到其他國家和地區發行債券,也請進來歡迎他們在我國發行債券。世界就在這樣的過程中變成“你中有我、我中有你的命運共同體”! 

  比揚古觀察
  
  田輝
  
  11月5日,我國財政部在巴黎成功發行歐元計價的主權債券,一時成為中外關注焦點。人們關注的理由包括:一是稀缺性,這是2004年以來歐元債券市場首次迎來中國政府作為發行人,因而吸引了超過發行金額5倍的認購總量。二是發行規模達40億歐元,成為中國有史以來單次發行的最大一筆外幣主權債券。三是發行時機,顯然與中法建交55周年、中歐加強經貿合作、中美貿易紛爭等事件具有一定聯系。四是前景預期,主權債券的發行勢必會引領更多中國企業追隨,從而加入到發行歐元計價債券的隊伍中。
  
  應該說,上述理由概括了此次發行的重要特點,但仍可作更深入的分析。從更長遠和更開闊的視角看,此次發行可以視為是我國金融開放大棋局中的關鍵一步,即如何更好地利用國際債券市場,推動我國與全世界攜手發展。
  
  從大的分類看,我國政府在巴黎發行的歐元計價債券屬于“國際債券”,即發行人和投資者不是同一個國籍,與發行人和投資者同屬一國的“本地債券”相互對應。國際債券市場已經有200年的發展歷史,其間幾經沉浮,自上世紀80年代以來又一次興起,到上世紀90年代初國際債券市場余額已經占據主要債券市場余額的11%。進入新世紀,國際債券市場愈發興旺,成為跨境資本流動的重要形式。全球證券市場的最大部分是國際債券,2012年達到33%的比重,這是出乎很多人意料的。然而,在這一市場上,我國還屬于新兵。
  
  以往的國際債券市場,主要是發達國家之間的跨境發行和投資,新世紀以來,則越來越多為新興市場所利用。根據世界銀行2019年發布的一份研究報告,2004年—2017年,近100個發展中國家和地區的政府發行了757只國際債券,除了國際金融危機期間是低谷以外,其他年份平均發行只數都在60左右。在757只國際債券中,我國發行量只有2只,位屬低發行國家之列;相比之下,同屬金磚國家的巴西發行了44只;俄羅斯13只;南非16只。拉美、東歐、中東的土耳其、亞洲的印尼、菲律賓等也都十分活躍。
  
  我國此次發行歐元計價的主權債券,不僅在國際債券市場刷了存在感,而且也順應了近年來的另外一個大勢,即歐元國際債券市場正在與美元國際債券市場縮小差距。以往,美元債券市場的規模高達歐元債券市場的7倍—8倍,2012年更是一度高達13倍。不過,2013年以后,隨著新興市場越來越多發行歐元國際債券,二者的差距逐漸縮小。2016年,新興經濟體發行了接近1200億美元的美元主權債券,發行了近300億美元的歐元主權債券,二者的差距縮小為4倍。
  
  新興經濟體之所以日益青睞歐元債券市場,主要原因在于:其一,相比世界銀行等多邊機構的優惠貸款,國際債券市場融資規模更大,發行時間較短,而且沒有附加前置條件;其二,歐央行實施的極低利率政策,顯著降低了歐元國際債券的發行成本;其三,有利于削減對美元融資的依賴程度,降低債務集中度、單一化風險;其四,歐元債券市場的投資者結構與美元債券市場存在很大差別,有利于增加投資者多元化,從而確保融資渠道的多元化。
  
  我國債券市場規模居全球第三,其中信用債余額位居全球第二、亞洲第一,再加上高達3.1萬億美元的外匯儲備,為什么還要發行歐元計價債券呢?實際上,一般新興經濟體發行歐元國際債券的理由,在我國也都或多或少存在,這是政府債務管理,包括優化外債幣種結構的必要舉措。更重要的是,這是2017年以來新一輪高水平金融開放的重要環節。
  
  我國是一個新興經濟體,一個發展中國家,但又不是普通的新興經濟體,不是普通的發展中國家。作為全球第二大經濟體,作為世界經濟發展的重要動力,我國需要積極融入國際資本市場,讓外國投資者通過證券發行更加了解中國,并通過主權債務發行完善收益率曲線,為走出去的中國企業更多利用廉價高效的歐元債券市場融資確立基準。這不僅僅是國際債券市場發行者和投資者的雙贏,而且也是中國政府用行動對金融全球化作出的切實支持。
  
  不容忽視的是,國際債券市場不僅僅有歐元市場、美元市場,還有人民幣市場,即所謂的熊貓債券市場——境外機構在中國發行的以人民幣計價的債券。隨著我國經濟金融對外開放的不斷深化以及“一帶一路”等重大戰略的推進實施,境外機構通過我國債券市場進行融資的需求不斷提高,建設我們自己的國際債券市場,由此也變得越來越迫切。我國熊貓債券市場自2005年啟動以來,一度停滯不前,直到2015年受益于政策的放松以及利率降低、人民幣階段性貶值等因素才重拾活力。2018年9月25日,中國人民銀行和財政部發布《全國銀行間債券市場境外機構債券發行管理暫行辦法》,傳遞出進一步推動熊貓債券市場發展的鮮明信號。未來,中國的熊貓債券市場勢必會成為國際債券市場的重要組成部分,為全球經濟體特別是新興經濟體融資提供新的平臺。人民幣國際債券市場要和美元、歐元市場比肩,盡管還會有漫長的路要走,有許多的障礙去跨越,但前景可期。
  
  國際債券市場就是這樣一個全球大舞臺——我們走出去到其他國家和地區發行債券,也請進來歡迎他們在我國發行債券。世界就在這樣的過程中變成“你中有我、我中有你的命運共同體”。
  
 。ㄗ髡呦祰鴦赵喊l展研究中心金融研究所研究室主任、研究員)
來源:中國經濟時報 作者:田輝 編輯: 馬原       
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